赵伟：“增量政策”序幕拉开——稳市场稳预期新闻发布会学习理解

时间： 2025-05-08 23:34     

赵伟 贾东旭 侯倩楠（赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

报告正文

事件：5 月7 日，国新办举行新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况。

本次发布会的变与不变？三大部门负责人出席，更侧重详细阐释政策落实情况

继"9.24"金融政策发布会后，央行、金融监管总局、证监会负责人再度联合召开新闻发布会，详解本轮一揽子金融政策支持进展。4月中央政治局会议作出部署后，多部门已召开新闻发布会解读落实举措。 5月7日，央行、金融监管总局、证监会负责人进一步详解稳市场强预期的一揽子金融政策。与"9.24"发布会相似，本次发布会仍为三大金融相关部门负责人共同出席；不同在于，此次发布会紧跟4月中央政治局会议，侧重对政策执行细则的深度解读。

本次发布会，央行重点介绍推出三大类型货币政策措施、十项具体举措。三大类型包含，数量型政策，通过降准等措施，加大中长期流动性供给；价格型政策，下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率，也就是中央银行向商业银行提供再贷款的利率，同时调降公积金贷款利率；结构型政策，完善现有结构性货币政策工具，并创设新的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。

金融监管总局则针对支持地产、资本市场和民营经济推出八项增量政策。一是加快出台与房地产发展新模式相适配的融资制度；二是进一步扩大保险资金长期投资试点范围；三是进一步调降保险公司股票投资风险因子；四是尽快推出支持民营企业融资政策；五是制定实施银行业保险业护航外贸发展政策；六是修订出台并购贷款管理办法；七是扩围金融资产投资公司主体；八是构建科技保险体系。

如何理解本轮降准降息？超预期降准等，或响应4月中央政治局会议部署

基于当前楼市与股市运行平稳，经济基本面表现相对稳健，此次超预期降准或响应4月中央政治局会议部署。中国社会科学院学部委员余永定4月14日在《金融时报》访谈中提出，“择机降准降息”需综合考虑三重因素：宏观经济稳定性、财政货币协同及资本市场稳定需要。结合近期A股基本收复4月7日以来失地、二手房成交维持韧性、一季度GDP同比增速达5.4%等信号，央行此次行动可能重点着眼于4月政治局会议“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用”等表述。

本次“全面降准+结构性货币政策工具降息”组合拳缓释商业银行负债压力。50BP全面降准释放的万亿长期资金，可有效“置换”高成本的MLF存量，节约金融机构利息支出。更值得关注的是，央行本次降低结构性货币政策工具利率0.25个百分点，包括各类专项结构性工具利率、支农支小再贷款利率，预计每年可节约银行资金成本大概150-200亿元，进一步缓解商业银行负债端成本。

上述政策有效压降商业银行负债端成本，为本次贷款利率下行打开一定空间。需注意，我国银行业净息差自2022年起持续收窄，2024年四季度已降至1.52%，制约货币政策传导效率。此次通过负债端成本压降释放的政策空间，使LPR与公积金贷款利率下调成为可能。考虑到为后续不确定性留足政策空间，本次潘行长还宣布“将通过利率自律机制引导商业银行相应下调存款利率”。

本次发布会的三大主线？稳股市，稳楼市，强化对民企、科创企业的金融支持

“持续稳定和活跃资本市场”，三部门多方面协同发力。稳市场政策聚焦三大重点，包括完善央行-汇金协同稳市场机制，坚定支持汇金公司在必要时加大力度增持股票市场指数基金，并提供充足的再贷款支持等；发布新版重组管理办法激活并购市场，创新科创债券融资服务体系；引导中长期资金入市，进一步扩大保险资金长期投资的试点范围，实施公募基金高质量发展方案等。

支持民营经济、科技创新发展，强有力的金融支持或是后续重点。稳就业稳经济发布会中，央行已指出将运用科技创新再贷款等工具，持续加大对科技等领域民企的信贷支持。本次发布会，金融监管总局进一步提出将推出支持民营企业融资一揽子政策，并对受关税影响较大的主体提供精准金融服务；同时，健全科技金融体制，包括建立信贷支持专项机制、制定科技保险发展意见、扩大股权投资等。

稳楼市，供需两端金融政策均有加码。供给端重在保障房企融资。金融监管总局指出，将加快完善与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，包括房地产开发、个人住房、城市更新等贷款管理办法，并指导金融机构继续保持房地产融资稳定等。需求端，央行指出，将降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，预计每年将节省居民公积金贷款利息支出超过200亿元，有利于支持家庭刚性住房需求。